安泰证券
21世纪经济报道 记者 崔文静 北京报道
6月9日，信达证券（601059）股价大涨10.01%，报收16.04元。
与信达证券同为AMC券商的东兴证券（601198），股价涨势同样可观，6月9日上涨4.72%，在券商中涨幅居前。
两家券商缘何股价大涨？这或与中央汇金即将成为其新任控股股东相关。
日前，证监会发布批复称，核准中央汇金成为8家金融机构的实控人，信达证券、东兴证券是其中仅有的2家上市券商。
中央汇金新纳入麾下的8家金融机构包括：三家券商——信达证券、东兴证券、长城国瑞证券；两家公募基金——东兴基金、信达澳亚基金；三家期货——东兴期货、信达期货、长城期货。
相关划转完成后，中央汇金旗下券商将达到8家，包括银河证券、中金公司（601995）、中信建投（601066）、信达证券、东兴证券、申万宏源（000166）、光大证券（601788）、长城国瑞证券。
除中信建投控股股东为北京金控以外，其余7家券商背后实控人均为中央汇金。
由于券商合并是当前监管的鼓励方向，三大AMC券商转入中央汇金旗下后，是否会出现新的合并组合、如何合并？这也是市场颇为关注之处。
实力比拼安泰证券
东兴证券、信达证券、长城国瑞证券，这是中央汇金新控股的三家券商。
从业绩来看，长城国瑞证券最差，其营业收入常年位于100名左右，排名处于后三分之一的位置，属于小券商。
净利润更是时有亏损。2019年至2024年的六年间，其净利润两度为负——2019年亏损3.22亿元、2022年亏损1.39亿元。2024年净利润虽然为正，但也不足1亿元。
在监管鼓励证券公司并购重组的形势下，此类营收不高、净利润时而为负的券商，从行业整合的战略视角看，容易成为收购标的；但站在券商经营的角度，其他券商对其进行市场化收购的意愿并不大。
与此同时，长城国瑞证券也是新纳入中央汇金旗下的三家券商中仅有的未上市券商。
三家券商中，东兴证券上市时间最早，综合业绩相对最优。
其2015年2月即在上交所主板上市，营业收入常年排在行业前35名。2024年表现最优为第20名，仅次于同为中央汇金旗下券商的光大证券。光大证券2024年营业收入为95.98亿元，东兴证券为93.70亿元，二者差距仅有2.28亿元。
信达证券上市时间比东兴证券晚5年，2023年2月才登陆上交所主板。营业收入也与东兴证券存在差距，历史最好名次为行业第33名。
不过，从营业收入排名变动情况来看，相较于2021年及之前，信达证券近年来名次已经有很大进步。2019年，信达证券营业收入尚且排在行业第47名，2024年虽有退步，但亦位于第37名，较六年前前进整整10个位次。
值得注意的是，尽管在营业收入上，信达证券不及东兴证券，但净利润却难分伯仲。
2024年，东兴证券以15.51亿元略胜一筹安泰证券，信达证券则为14.15亿元。
但在2022年、2023年，信达证券却明显更优。2022年，东兴证券净利润只有5.17亿元，信达证券却高达13.18亿元，信达证券净利润是东兴证券净利润的两倍有余。2023年，二者差距虽有所收窄，但信达证券仍高出东兴证券7.21亿元；彼时，东兴证券净利润8.22亿元，信达证券则为15.43亿元。
更早年间，东兴证券净利润表现更优。二者净利润差距的变化，主要源于信达证券近年来的业绩增长。
三大并购路径
事实上，三家AMC公司此前已经由中央汇金代为管理，此番股权划至中央汇金以后，能够实现同股同管，进一步理顺央企架构体系。
而从另一个角度来看，AMC公司的历史使命已经基本完成。
1999年，国务院决定成立四大AMC公司，旨在对口接收四大国有银行的不良资产。如今，相关不良资产处置已经基本结束，AMC公司设立之初的使命任务已经结束。AMC券商的设立，本质上是AMC母公司扩大金融版图的需要，当AMC公司已经完成历史使命，AMC券商的机会也随之下降。
如今，被中央汇金收购以后，三家AMC券商有可能会合并吗？
综合受访人士观点，答案是否定的——可能性很小，三大AMC券商合并以后，难以产生业务协同。相反，AMC券商被中央汇金旗下其他大型券商收购的可能性更高。
除了新划入的三大AMC券商，中央汇金旗下的券商还包括银河证券、申万宏源、中金公司、中信建投、光大证券。除光大证券以外，其他券商营收均常年位列券业前十。
对于中央汇金旗下券商合并，受访人士认为或有三种可能性。
一是银河证券和中金公司的合并。双方已经完成高管互换，是中央汇金旗下券商合并可能性最大的组合。
银河证券现任董事长王晟此前为中金公司投行业务负责人，在中金公司优势业务投行方面具有丰富经验。中金公司现任董事长陈亮此前则为银河证券董事长，早年间曾有数年经纪业务相关履历，在银河证券的优势业务经纪业务上经验颇丰。
二是中信建投和中信证券（600030）的合并。
中信建投与“券业一哥”中信证券渊源深厚，中信建投的组建即由中信证券牵头，两家券商也已于2024年完成总经理互换。
但二者合并存在一大障碍：控股股东不同。中信建投是中央汇金旗下8家券商中，唯一一个非中央汇金控股者，其控股股东为北京金控。
受访人士认为，这一因素或削弱了中信建投与中央汇金旗下券商合并的可能性。
中信建投如果要进行并购，或有两条路径。一是突破控股股东限制，联手中信证券；二是与控股股东北京金控实控人北京国资旗下其他券商携手。目前，除了中信建投，北京国资旗下券商还包括首创证券（601136）、第一创业（002797）和瑞信证券。
三是申万宏源和光大证券的合并。
中央汇金旗下的申万宏源、光大证券均位于上海。二者主要股东穿透后股权重合度较高。
申万宏源母公司申万宏源集团由中央汇金直接持股20.05%，同时由中国建银投资有限责任公司持股26.34%。而中国建银投资有限责任公司是中央汇金全资子公司。除了股权穿透后的中央汇金，申万宏源其他持股超5%的股东，仅剩香港中央结算（代理人）有限公司，持股比例10%。
光大证券控股股东则为光大集团，第二大股东为光大集团旗下的光大控股，其他持股5%以上的股东也仅剩香港中央结算（代理人）有限公司。而光大集团则由中央汇金控股，持股比例高达63.1644%，同时由财政部持股33.4315%。
这意味着，从股东层面来看，二者如果合并，所需突破之处相对不大。但从高管流动等层面来看，两家券商目前并无明显的合并信号。
此外，长城国瑞证券是唯一一家位于福建的券商，并且其净利润时而亏损安泰证券，从市场化角度，其被收购的可能性不大。不过，如果从更高维度来看，倘若需要将其收购，任何券商与其携手的可能性均存在。
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